作者 | 范智林

来源 | 金融智库（ID：jinrongo2o）

创业板要进行大改革

4月27日晚上，中央深改委第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，掀起A股新一轮大改革。

本次改革的主要内容有：

1、创业板比照科创板，实行注册制

股票发行制度主要有三种，分别是审批制、核准制和注册制。

我国A股长期实行核准制，符合条件的企业想要上市的话，必须先向证监会提交申报材料，经发审委批准后方可取得发行资格。这种模式的弊端是比较死板，企业的上市不是由市场说了算，而是由政府机关说了算。

此次创业板改革之后，将会学习去年刚推出的科创板实行注册制，届时企业只要符合条件就可以提交材料申请上市，证监会只负责检查企业提交的资料里面信息披露是否齐全且真实，只要企业信息披露充分且真实，那就可以上市了，不用再去排队等发审委核准。

根据深交所的规则要求，创业板注册制改革后，企业只要满足下列三组条件之一即可申请在创业板上市：

1、最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元；

2、预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；

3、预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。

按照第三条的标准，企业只要预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元，即便是未实现盈利也能上市。如此一来，国内许多优秀企业就可以直接在国内上市，而不用舍近求远跑到美国或者香港上市。

2、 创业板涨跌停板从10%调整为20%

目前全球各主要市场的股票都没有涨跌停板限制，A股创立之初也是没有涨跌停板的，但是由于投机氛围浓厚导致日内波动过大，所以从1996年12月16日开始实施日内10%的涨跌停板限制。

此次创业板改革之后，将会学习去年刚推出的科创板放宽涨跌停板的限制，新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，此后日内涨跌幅限制放宽至20%。如此一来，创业板股票的日内潜在波动将会大幅扩大，以后股价将能更好地对市场信息做出反应。

3、提高创业板股民准入门槛

以前创业板的准入门槛是有24个月以上的交易经验，而创业板改革之后，申请开通创业板除了需要有24个月的交易经验，还必须满足前20个交易日日均资产不低于10万的要求。

根据目前A股的大数据显示，目前A股有超过三分之一的投资者账户总资产低于10万元，这也就意味着以后小散户无法参与创业板交易。

注：新的准入门槛只针对新申请开通创业板的投资者，已开通创业板的投资者不受影响。

A股正在加快与国际接轨

长期以来，A股由于存在大量“中国特色”的规定，所以一直未能很好的跟国际接轨。所以A股虽然市场体量已经很大了，但是国际影响力却并不大，因为国内跟国外基本上是各玩各的。

此前虽然喊了很多年要与国际接轨，但明显是雷声大雨点小。不过从近几年的改革措施来看，A股正在加快与国际接轨，各类规则都逐渐向国外市场靠拢。

最明显的例子就是2019年上海证券交易所推出科创板，学习美国实行注册制和允许未盈利上市，同时放宽股票日内涨跌停板限制。

不过由于科创板是一个刚刚推出的新板块，总共没有几只股票，而且参与门槛较高（要求资产不低于50万元，一般散户都参与不了），所以整体影响力并不是很大，更像是一个小规模的试验。

但是这次创业板改革就大不一样了，因为创业板推出至今已有11个年头，上市公司数量达到800家之多，占到了A股上市公司数量的20%多，同时创业板已经具备了大量投资者，所以整体影响力要大得多。

除了科创板、创业板改革所带来的新变化之外，A股近年来还存在诸多变化，例如取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制，三大国际指数明晟（MSCI）、富时罗素、标普道琼斯将A股纳入权重等。

此外还有一个特别值得关注的就是潜在的T+0改革，《证券时报》本月初在头版发了一篇《A股基础制度体系日趋完善，“T＋0”改革可期》的文章。该文引述专家的观点，认为目前A股市场的基本制度体系日趋完善，实施“T+0”交易制度的时机或已成熟。

虽然《证券时报》只是一个媒体，但它却是中国证券四大报之一，官方背景十足，所以《证券时报》头版文章的观点，可以视为是一种吹风造势。虽然这个事情未必真的会落地，但是官方内部可能已经有在探讨研究。

根据中国政府的行事风格来看，对外开放和改革从来都不会追求一步到位，而是采取“摸着石头过河”的渐进式改革，因为这样更加稳妥可控，不容易出大乱子。

如果借用改革开放来比喻的话，那么2019年推出科创板就像1980年设立经济特区，2020年的创业板改革就像1984年设立14个沿海开放城市。从这个趋势来看，未来A股全面与国际接轨是势在必行的，就如同中国当年的全面对外开放一样。

中国股市生态可能发生巨变

长期以来，A股由于存在诸多“中国特色”的规则，所以A股也形成了一套不同于海外市场的独特生态，例如打新和打板，就是具有中国特色的证券投机方式。

创业板实行注册制改革之后，企业上市难度较低了，新股数量必然比以前更多，股票定价也会更加灵活，所以以后创业板新股上市将不会像以前那样出现普遍翻倍的现象，因此大家对打新的热情也有望降低下来。

另外由于创业板日内涨跌停板幅度扩大到20%，所以创业板股票动辄涨停、跌停的现象也将大幅减少，所以未来游资惯用的打板战术可能会被逐渐淘汰，届时A股的玩法可能会更加向国外市场靠拢。

综合来看，A股未来的生态可能会更加像美股和港股，即大家更为热衷投资蓝筹股，然后大量垃圾股票无人问津，而不是像现在一样热衷于炒小盘股和新股。所以老范建议大家有空得多去了解了解国外市场，将来才能更好的适应A股的新生态。

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